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任景锋
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小企业融资方式与结构管理

发布日期:2014-11-04 14:45:11 浏览次数:1062


1.内源融资与外源融资。内源融资是指企业不依赖外部资金,而在本单位内部筹集所需的资金,它主要是通过以前的利润留存进行资本纵向积累的一种融资方式。其来源一是企业自身的积累,二是某些暂时闲置的可用来周转的资金,如折旧准备等。与外源融资相比,由于经营规模、资金实力、信赞保证、还款能力等方面的局限,中小企业在内源融资上相对容易一些且融资成本较低,因而内源融资构成中小企业筹集发展资金的主要渠道和基础方式。可以说,在世界范围内,企业特别是中小企业基本上是靠自身的积累发展壮大的。在美国,企业的资金来源中,内源融资一般都在50%?60%,商的时候达到80%。但与此形成鲜明对照的是,我国中小企业自有资金少、肉身积累严電不足已是一个毋蹐g疑的亊实。随宥中小企业在国民经济中地位的逐渐提高,这种通过自身资本积累方式来寻求自我滚动式发展的模式已经不能适应发展的要求,中小企业还需要新的金融服务和制度创新。

  外敢融资又分为直接融资和间接融资。直接融资是中小企业直接进入证券市场通过发行愤券和股票等方式筹集资金。无论是在经济发达国家还是在经济不太发达的国家,中小企业进入证券市场都面临者重熏困难。理论上的分析表明,只有规模巨大、组织完善的公司才能进人证券市场为其经营活动融资;而中小企业则很少能够通过发行可流通证券来筹资。这主要是因为公司越大、越成熟、越著名.投资者在市场上获得的有关该公司的偯息就越多,从而投资者评价该公司的质ft、判断其优劣也就越容易,这样,大的公司、著名的公司就越有可能在证券市场上筹集到资金。很显然,中小企业则不具备这方面的条件。

  外源融资中的间接融资主要是指向商业银行和其他金融机构申请贷款。不可否认,银行钟情于向大企业贷款.这种相对于中小企业的“零售信贷”的“批发信贷”业务,不仅资金规模大,搡作简便,交易成本低,而且风险相对较小,还款有保障。尤其在我国,由于受到利率的严格管制.批发业务和零传业务的成本差异无法通过利串的相应调幣予以缓解,所以,经营批发业务较之面对中小企业的零锷业务具有更加明显的利益优势。从这个角度看,银行对中小企业“惜贷”是市场经济的必然要求,是由商业银行的本质特点所决定的。贷款难的主要原因在于中小企业自身。客观上讲,中小企业很难找到符合条件的抵押物或保证单位,银行债权难以得到保障。

  2?股权融资与债权融资。如前所述,中小企业在债权融资市场处于非常不利的地位,难以及时取得所需的资金。为形势所迫,我国的中小企业曾在“场外”通过异地拆借、社会集资等方式筹集到大量债权资金,客观上有效缓解了企业的资金“瓶颈”问題,但同时也导致企业资产负债率提卨,企业信用等级下降。有研究发现,我国企业负债率总体偏高,并呈现负债率与企业规模负相关的特征,我国中小企业的负俄水平均在60%以上。导致中小企业负债过高的撖因主要娃自有资本不足,为使公司能顺利经营,就必须举债,过多的债务所带来的高额利息负担,势必造成重大的財务压力,彩响公司的营运和资金调度,也容易陷人“以债养债”的窘境,在经营状况无明显起色的悄况下,债务比率会越来越商。近年来,国家通过金融改革禁止了各种不规范融资行为,但同时政府和中央银行又陆续出台了一系列支持中小企业发展的金融措施。例如,以工商银行为首的国有商业银行设立中小企业贷款部,并允许对中小企业贷款利率在20%以内浮动,以平衡这类贷款所面临的高风险。这些措施对中小企业规范债务融资行238

  为、级解资金压力都具有显著意义。

  股权融资与债权融资的比率称为资本结构。国外及我国港台地区的研究表明,资本结构的影响因素主要包括四个方面:行业因素、资本市场、主管信念和公司特征,其中公司特征又包括获利能力、规模、资产拘保价伉、成长性、非负债抵税利益和盈利变异性等。可以发现,中小企业在这几方面的公司特征中具有鲜明个性,因此,其资本结构也应受其个性影响,并在很大程度上决定了企业的资本结构取向。

  另外,小企业的资本结构决策中,控制权也是一宽要影响因素,通常小企业业主过分看重股权稀释影响,一般不應引进新的股本投资者,将其视为利益争夺对手,所以,宁愿增加企业的财务风险,而不愿将控制权出让。这也是中小企业资本规模难以迅速扩张,资产负债率普遍较高的原因之一。伴随企业经背的发展,资本规棋过小的屏瘅作用日益凸现,客观上要求中小企业扩大股权融资比重,优化企业资本结构。目前,中小企业可选择的股权融资方式主要包括:企业职工内部持股、吸收风险投资、境外或香港第二板上市融资。当企业有了新的资本来源之后,不但能有机会进一步发展,而且由于资本结构得到改善而更容易得到金融机构的信任,一举两得。

  3.长期资金和短期资金。企业长期资金和短期资金的相对比例形成资金的期限结构,对企业经营风险和收益产生影响,是企业融资管理的重要内容。东南亚金融危机中许多企业失敗的重要原因之一躭是过度依赖短期资金。根据财务管珲的基本原则,长期资金供长期使用,短期资金供短期使用,如此使资金的流入和流出相互配合,才不致发生资金拮据的状况。企业可根据自身的经苒特点进行适当的调整,如再保守一点,将部分短期资产也用长期资金来筹措;或者再冒险一点,将部分长期使用的资产用短期资金来筹措。不同的期限组合对企业风险与收益的影响是不一样的。

  保守型政策带来低风险低收益,官险型政策带来高风险高收益。由于中小企业所面临的商品市场不够稳定,现金流动可预测性较差,波动性较大,从而决定了其资金需求的特点——资金需求急、频率高、数童少、风险大、管理成本髙。由此,中小企业采用适中或保守一点的政策是较为适宜的,就中小企业的现状来#.其负债的期限结构是不合理的,大都出现了将短期资金供作长期用途的现象。我国中小企业就存在此类情况,如用周转金购买机器设备,由于短期资金的期限短,而投资于机器设备的回收期较长,一旦债务到期必须支付,若无其他资金周转,将造成至少是“技术上无偿还能力”的困境。因此,中小企业将短期资金作长期使用的做法,显然相当危险,这种现象一方面反映出金融机构对中小企业的不信任,不愿为其提供K期资金,同时也反映出中小企业对资金缺乏规划及管理不当的缺点。从长期稳定发展的角度考虑,中小企业应采取措施改变现状,以防在经济出现较大波动时措手不及。具体做法首先是重视财务规划,定期编制现金预箅表和资金筹措计划,使现金的流入和支出相配合,长短期负愤应配合衢要妥为调度,以降低财务风险。


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