中国经济运行反复波动

目前，随着央行逐步减少对人民币汇率的干预和市场供求关系对汇率作用加大，人民币汇率波幅有所扩大，汇率弹性增强。但在经济企稳的基础不牢固、下行压力仍在的情况下，人民币大幅升值显然对出口不利，不利于稳增长。

预计监管部门一是会加强对跨境资金流动的监管，通过继续严查虚假贸易和投资等方式打击短期套利资金，防止“热钱”一哄而上而导致人民币升值压力过大。二是将加快推进资本和金融账户的可兑换步伐，鼓励境内有条件的企业加大对外投资，特别是在基建、能源等领域加大对外直接投资，以此来促进资本流动趋向平衡。三是继续通过中间价来引导即期汇率，通过设置合理的中间价来表达政策意图，引导市场预期，避免即期汇率过于偏离中间价，抑制即期汇率短期幅度过大。

随着人民币汇率形成机制改革不断推进，弹性逐步增强，在中国经济难以再现双位数高增长、国际收支顺差收窄、人民币汇率更接近均衡水平的情况下，人民币汇率双向波动、升贬值阶段性交替出现的特征将日益明显，近年来尤其是今年以来的人民币汇率运行已经证明了这一点。

展望下半年，在经济增长总体平稳、出口增速继续回升及股市阶段性走强的影响下，人民币汇率将改变上半年的总体运行格局，转为具有升值压力。尤其应关注的是，在上半年人民币出现较强贬值预期下，境内企业和居民结汇意愿不强，银行体系积累了不少外汇存款。截止今年7月末，金融机构外汇存款余额6086亿美元，较年初增加了近1600亿美元，而去年全年的增量也不过390亿美元。目前，市场汇率升值预期已经再现。随着出口状况改善和资本流入阶段性增加，下半年人民币升值的预期会上升并相对稳定，银行体系内的外汇存款可能会加大步伐转为人民币，从而进一步增加人民币升值的压力。

与以往的以单向流入为主不同，近年来国际短期资本流动呈现有进有出、波动加大的新特点。如果用外汇占款变化来近似刻画国际短期资本流动的话，今年以来资本流动就呈现出年初流入较多、3月开始流入减少并流出、近期流出开始减少的波动特征。

国际短期资本流动波动加大与人民币汇率波动加大、中国经济运行波动反复有关，也与美欧经济增长情况、货币政策预期变化等外部因素有关，需要密切加以关注，特别是对可能出现的资本大规模、快速进出应予以高度重视。

本文由何帆讲师助理整理发布。