代理成本和公司兼并

当经理人员并不占有自己管理厂商的相当数量的所有权时，股东的资源就有可能从最高效率的生产使用转向对经理人员提供各种津贴，而后者是与资源的最有效率配置不一致的。一旦这种情况发生，就会形成压力要求管理者作出改变。例如，RJR奈比斯可公司的经营状况在1988年已经变得很不正常，因为资源的配置经常是不明智的：主管人员在佛罗里达的海滩建造别墅，在亚特兰大巨大的飞机库中存放着该公司庞大的公司专机，耗资巨大但没有成功的首相牌"无烟〃香烟以及失败的收购行动等，使RJR奈比斯可公司的市场价值大大低于良好管理所可能达到的水平。科尔伯格o卡拉维斯o罗伯茨公司（KKR)看到上述情况，提出了一个不友善的兼并出价，并在1989年初支付破记录的250亿美元收购了RJR奈比斯可公司。这表明每股价格大约为109美元，而兼并之前的价格在50-55美元范围内。这笔交易主要是靠债务来支持的，新的所有者迅速行动，把RJR的很多绩效不良的资产卖出，削减经营支出，减少公司的劳动力，取消"首相〃香烟项目。

　　兼并RJR说明当经理人员背离财富最大化的目标，追求自身利益时所可能发生的结果。兼并市场，来自管理良好的厂商的竞争，国内的竞争以及日益增多的国外竞争，最终会迫使多数厂商要么进行彻底的纠正行动，要么面对灭亡。