股东财富最大化

股东财富最大化也是一个动态的目标，它反映出当前得到的有关公司预期未来现金流量与可预测风险的公共信息。因此，它反映出管理人员集体开发的战略投资机会，而不仅仅是厂商先前正净现值的投资。阿莫根（Amgen)是一家生物技术公司，1983年的股东价值为4200万美元，尽管没有销售额，没有现金流量，没有资本资产，没有专利，交易秘密保护得也不好。

1996年，阿莫根公司的销售额超过了22.3亿美元，年现金流量为7.81亿美元。一般地讲，即使长达30年的现金流量也只能说明大约85%的股东价值，余下部分反映出的是战略选择的资本价值，如扩大某些盈利的产品线业务，取消和放弃另一些产品线，保留但推迟投资直至获得有关其他项目更多的信息等。

作为管理人员目标的价值最大化也区别于满意化行为，[2。]它不是谋求实现一种逐步增加的指标，比如奥黑尔机场飞机无差错起降率要达到97%、99%和99.9%,股权收益要达到9%、11%和12.1%。追求价值最大化的经理人员要求自己作出持续的边际改进以便与明确的理性生活规则相吻合。特别是，只要一种行动的边际效益超过其边际成本，就要干丨我们在第3章将进一步讨论这种最优化的决策方法。

一般地讲，股东财富最大化表明管理人员应该力求建立一种前瞻性的、动态的和长期的观点；力求预测和驾驭变化；力求抓住战略投资机会；力求在法律和管制约束条件下使所有者的预期现金流量的现值最大化。如果以下3个条件存在：完全的市场，不存在显著的不对称信息和已知的再次签约成本，那么股东价值最大化就是经理人员需要关注的惟一目标。

本文由刘海纳讲师助理整理发布。