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杨修平
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超越经济增加值

发布日期:2014-11-21 14:34:11 浏览次数:277

超越经济增加值

 

 追求成长的公司必须超越经济增加值。有两种可行的选择。简单一点的方法是,将考核指标调整到以现金为基础。将折旧和摊销费用加回净营运利润,并将累计折旧加回资本账面值。这种考核指标可以叫做现金增加值(CashVal-ueAdded,CVA)。现金增加值消除了经济增加值的反成长或反增资的不利因素,所以它在超越经济增加值方面迈出了重要的一步。但是,要比较不同的经营单位,它还远不能满足需要。

  越来越多的公司在这方面更为进步。它们以投资者审视公司股票,以及高级经理测算潜在收购交易的方法,来评价一个经营单位的业绩。这种方法叫总业务收益法(TotdBusinessReturn,TBR)。通过比较一家公司的期初和期末价值,外加自由现金流量,总业务收益反映了公司内部各经营单位层面上的总股东收益。(有关总业务收益的详细内容,参见《迎接价值挑战》(MeetingtheValueChallenge),波士顿咨询公司,1995;《股东价值度量》(ShareholderVal-ueMetrics),波士顿咨询公司,1996。)

  正如所料,总业务收益与观察到的总股东收益之间有着令人满意的相关系数:一年期内有40%的相关性、三年期内有57%的相关性。这大致是经济增加值的两倍。这些结果的说服力如此之大,以致于有些公司直接使用总业务收益来确定公司计划和高级经理的奖惩目标。其他一些公司则正在公司层面上运用总业务收益来制定目标,然后将这些目标化为人们更为熟悉的经营性会计指标。其结果是激励髙级经理去扩展创造股东价值的业务。

  将经理们的利益与公司和股东的利益一致起来,是极为重要的,特别是在成长这一企业首要任务与会计指标所鼓励的行为相悖时,尤为重要。我们要认识这些指标的局限性,并超越这些局限性。


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