引进战略投资，完善股权结构（下）

陈龙讲师指出是风险控制意识。三家投资机构富可敌国，技资蒙牛却以"结伴而行"的方式注资，足见事之谨慎。更"历害"的是管理团队所持的股票在第一年只享有战略投资人所持股票1110的收益权。这样三家投资机构事有蒙牛90.6%的收益权。只有完成约定的"表现目标"这些股票才能与投资人的股票实现"同股同权"。蒙牛出色地达到了预期的业绩表现，管理层所持的股票转为了普通股，并获得了派发的股息(以股票而非现金为股息)。2∞3年10月，三家投资机构再次向蒙牛的海外母公司注人3523万美元，折合人民币2.9亿元。一方面蒙牛业务发展神速，2∞3年预计可实现税后利润2亿元以上;另一方面是三家公司增加了投入。两者平衡的结果是三家投资机构两次投入5亿元，占股34%。说明他们对蒙牛的估值约为14亿元，市盈率降为7.3倍，小于先前的10倍。这是因为投资者认为向蒙牛这只篮子里再次放入鸡蛋，风险累积并放大了，故而调低了对蒙牛的出价。这次仍然是三家结伴而行，并且压低了价格。

但三家机构仍然不放心，又做出了更复杂的安排一一认购可换股证券。现今国人对可转债已经不再陌生，说白了就是对融资公司没把握。你经营得不好我投入的资金就算你的债务，到期还我本利。你经营得好，我可以将债权转为股权，享受股票升值及股息收益。三家投资机构认购开曼群岛的可换股证券更复杂一些，它期满前可赎回，有债券性质，可转为普通股，具备了可转债属性，另外它还可与普通股一样享受股息。陈龙讲师指出蒙牛开创了内地民营企业中在香港上市最独特股本结构的先例。据蒙牛招股书显示，蒙牛没有政府性投资和国内投资机构人股，是一家完全由1∞%自然人持股同时又吸纳境外投资机构人股的企业。蒙牛既是管理层集体持股的民企，又是所有在香港上市的中国民营企业中，董事长的股份是最少的。该公司董事长牛根生的投票权大部分是他人授权，而他的个人持股比例6.1%。现在蒙牛身家已达7.52亿港元的单一最大股东谢秋旭只是股权投资，自始至终都没有参与经营管理。从这个侧面可以看出，蒙牛执行的是团队管理，其股权结构、经营管理、金融运作、资本运作的形式都已国际化。这种股权结构将会为发挥蒙牛管理层整体能量提供强大的动力。

文章由陈龙讲师助理整理添加。