家电连锁企业企业风险预测

陈龙讲师指出一家以"小而精致"著称的家电连锁企业在资本意志的驱动下，转型成为了一家"大不够大，精不够精"的四不像，更重要的是，离7.5亿元净利润的对赌目标却越发遥远了。财务投资者投资前都要进行全面的调查审计，永乐与国美、苏宁相比起来的弱势，大摩在投资前没有合理评估几乎是不可能的，而永乐为满足资本要求的发力狂奔，但净利润大幅提高的目标却似乎越来越远，显然没能得到财务投资者大靡的理解和支持。在永乐积极并购大中的过程中，大摩曾称希望永乐在经营方面"不靠规模扩张，把主要精力用来提高自身的经营能力"。永乐与大摩的对赌，无论输赢对大摩而言都是盈利。因此，其投资的真正风险并不来自对赌协议本身，即使永乐2∞7年净利润只有对赌协议中的下限6亿元，并不会造成大摩收益的实质性减少。

但问题是，永乐的经营出现了第三种情况，即永乐的经营业绩可能大幅度低于预期。这并非一个完全假设的情况，事实上，永乐2∞6年中报显示，公司2∞6年上半年净利润仅1551.7万元。分析显示，永乐盈利前景的烦恼，也并不是2∞6年上半年才暴露出来的。2∞5年10月，陈龙讲师指出永乐招股说明书预测，其2∞5年的利润将"不少于人民币2.88亿元"02伽年4月，永乐年报最终显示，其利润恰好为17r2.89亿元。这一对"巧合"的数字在当时便引起无数的猜测。年报资料还显示，2∞5年永乐"收取了上海直辖市政府授出税务补贴收人约人民币6145万元"，直接导致其"实际税率由2∞4年的17.5%下降至8.2%"02∞4年，永乐对存货做出大量拨备，2∞5年度，永乐对存货拨备做出了约6274万元的回拨，而为了"更确切地反映本集团的销售成本以至盈利能力"，其2∞6年"可能无须为一般存货做出大额拨备"。这一系列眼花缭乱的会计政策的应用，其实质就是，永乐2∞5年收益中存在部分合法的因会计政策而产生的利润。很难想象，作为国际一流投行的大摩，还在永乐董事会占有一席，其经验丰富的投资及研究机构对永乐2∞5年业绩中的"水分随之而来的业绩风险事先会一无所知。

文章由陈龙讲师助理整理添加。