永乐也给中国企业界上了生动的一课

陈龙讲师指出但无论如何，大摩的这两个行动，直接使得永乐的股价进入了下降通道，4月24一25日连续两个交易日大幅下挫，跌到3港元以下(25日收盘价为2.98港元)，累计跌幅超过30%。直至2∞6年7月17日公布国美收购永乐消息之前停牌，当日收盘于2.05港元，7月26日复牌公布收购消息，收盘于2.28港元，涨幅超过10%。但股价徘徊几日后继续下跌，于8月14日见历史低价1.79港元。多条利空导致永乐股价在短短3个月内暴跌59%，市值大幅缩水。而对于宣布将以换股方式完成对大中合并的永乐来说，股票价格的下跌就意味着换股代价的提高。而59%的下跌幅度，则意味着这次合作基本上告吹。

至此，我们可以看到大摩一系列操作的内在逻辑:大摩对永乐的后续盈利能力的信心已大打折扣，所以永乐无论是收购大中还是其他21操作，已难以激起大摩更多的热情。大摩资本的本质决定其最关心的是如何保证自己的收益最大化。深入分析大摩这些操作的背后，我们发现，像大摩这样的国际投行从投资到产出已形成了一套精密的操作流程，环环相扣，并利用国际大行的种种优势，实现自己的最大利益。其采取的手段、可动用的资本及国际投资者等资源远非一般的财务投资者可比。陈龙讲师指出作为第一家受外资投行对赌协议及操作手法推动而被并购的中国公司，永乐也给中国企业界上了生动的一课。

它彻底打破了长期以来扎根于企业决策者们脑海中的关于"财务投资者不会干涉企业运营和战略"的观念。像摩根士丹利这样的国际投行，若其投资的是蒙牛这样能够为其带来理想回报的企业，外界看到的摩根士丹利可能就是-个财务投资者的形象，否则的话，它完全有能力以一些市场化的手段，比如强大的研究导向、自身投资取向对国际投资者的影响力等，间接调控企业的股价表现，进而影响企业的运行轨迹，而这一系列操作的结果是，无论企业最终成败与否，其都能毫发无损，获利不菲。

文章由陈龙讲师助理整理添加。